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中粮肉食:高自毫末始生猪养殖国企迎向上契机

时间:2019-10-12 17:49来源:未知 作者:admin 点击:
首次覆盖中粮肉食公司(01610)给予跑赢行业评级,目标价3.60港元,对应2019/2020年31.2/5.8倍市盈率。理由如下:猪价处于周期向上阶段,行业长期变革空间广阔:我们通过弹性测算和历史框架进行判断,认为当前猪价处于上行周期中,我们相对看好2H19~2020年猪

  首次覆盖中粮肉食公司(01610)给予跑赢行业评级,目标价3.60港元,对应2019/2020年31.2/5.8倍市盈率。理由如下:猪价处于周期向上阶段,行业长期变革空间广阔:我们通过弹性测算和历史框架进行判断,认为当前猪价处于上行周期中,我们相对看好2H19~2020年猪价表现。同时,我国生猪养殖龙头具有成本优势,但整体市占率较低,行业前五位养殖公司总市占率仅约7%,我们认为未来养殖规模化与头部份额提升将是确定趋势。一体化养殖模式,出栏有高增长潜力:公司以自繁自养模式为主,配套种猪、饲料、硬件等设施,以保障高效率及低成本。公司经营稳健,财务健康,具有产能扩张基础。我们预计2019年公司生猪养殖产能将增加近100万头至约500万头。同时,考虑非洲猪瘟疫情影响,我们认为本年公司生猪出栏量将承压,但因2H19公司母猪存栏开始回升,公司2020年出栏量有望恢复。整体看,我们预计2019/2020年出栏量分别为220/300万头,同比-13.7%/+36.4%。多维外延布局,产业链协同发展:公司布局屠宰与生鲜肉、肉制品、肉类贸易业务,实现产业链协同发展。其中,屠宰产能持续扩张,且品牌生鲜肉销售攀升体现结构升级;肉制品业务在品牌与渠道上具有看点;肉类贸易具有成熟体系,本年牛肉进口大幅增长。我们与市场的最大不同?我们认为市场目光仍更多聚焦公司中期业绩不佳,而对明年业绩的高增长机会预期不充分。我们认为公司明年生猪出栏量同比向上且受益于猪价上行,业绩将迎来释放。潜在催化剂:生猪价格将带动公司业绩大幅释放,是公司股价最核心的催化剂。我们预计公司2019~2020年EPS分别为0.10、0.57人民币,CAGR为212.6%。我们认为猪价上涨将带动公司2020年业绩大幅释放。当前股价对应2019/2020年20.4/3.7倍市盈率。首次覆盖并给予跑赢行业评级,目标价3.60港币,对应2019/2020年31.2/5.8倍市盈率,目标价较当前股价有53%向上空间。

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